Słowniczek
Drodzy czytelnicy.
Na tej stronie znajdziecie objaśnienia pojęć, których znajomość jest naszym zdaniem są niezbędna, aby z sukcesem inwestować na giełdzie. Zachęcamy was do częstego powracania do słowniczka w celu odświeżania wiedzy lub gdy traficie na nieznane Wam pojęcie w naszych artykułach.
Aby ułatwić nawigację, z boku strony znajdziecie spis treści — wybranie na nim pojęcia przewinie stronę do jego objaśnienia.
Commitment of Traders (COT)
Czym jest COT (Commitment of Traders)?
Jest to raport sporządzany przez CFTC (agencja regulująca rynek kontraktów terminowych w USA), który przedstawia, jaką pozycję netto (long – short = netto) utrzymują poszczególni uczestnicy rynków kontraktów terminowych w Stanach Zjednoczonych. Dane zbierane są w każdy wtorek, a następnie publikowane w piątek o godzinie 21:30 czasu polskiego.
Na potrzeby raportu, uczestników rynku podzielono na 3 grupy: „Commercial Traders”, „Non-commercial Traders” i „Non-reportable Traders”.
Commercial Traders są uznawani za najbardziej kompetentną i najważniejszą grupę. W ich skład wchodzą przede wszystkim banki inwestycyjne oraz producenci chcący zabezpieczyć się na wypadek spadku cen ich produktów.
Non-commercial Traders, zwani również „Large Speculators” to przede wszystkim fundusze inwestycyjne, których skuteczność jest ograniczona, przez czynniki opisane przez nas w artykule „Czy warto inwestować poprzez fundusze inwestycyjne”.
Non-reportable Traders (Small Speculators) to grupa posiadająca na tyle małe pozycje, że nie ma obowiązku zgłaszania ich do CFTC. W jej skład wchodzą głównie mali spekulanci oraz traderzy detaliczni. Według powszechnej opinii, jest to najgorzej zorientowana grupa na rynku, określana jako dumb money.
Czytając raport COT mamy wgląd w pozycje poszczególnych grup, ale najważniejsze jest, aby uchwycić, jak zmieniała się wielkość ich pozycji na przestrzeni czasu. Dlatego najlepszym podejściem do analizy COT jest skorzystanie z wykresu.
Jak interpretować wykres COT?
Bezpośrednio pod powyższym wykresem ceny złota, linią czerwoną oznaczono pozycję netto Commercial Traders; zieloną – Large Speculators; niebieską – Small Speculators. Pozycja netto, to różnica między wielkością pozycji long oraz short danej grupy.
Jeżeli liczba pozycji long przewyższa liczbę pozycji short, to dana grupa ma pozycję netto long. Z kolei, gdy pozycja short jest większa od pozycji long, to grupa utrzymuje pozycję netto short.
Najważniejsza w analizie jest pozycja netto reprezentowana przez grupę Commercial Traders. Na wykresie widać, jak ekstremalnie niska wartość pozycji short wśród Commercials zbiega się w czasie z lokalnymi dołkami cenowymi (patrz – fragmenty zaznaczone na błękitno).
Podsumowując, powyższy wykres COT można interpretować następująco: W ostatnich 5 latach niski poziom pozycji netto short wśród Commercials informował nas o tym, że należy spodziewać się wybicia ceny złota.
COT jest zatem wskaźnikiem, który pomaga z dużą precyzją przewidzieć punkty zwrotne na poszczególnych rynkach. Na blogu odnosiliśmy się do niego przy okazji artykułu „Update na rynku złota i srebra”.
W większości przypadków obowiązuje następująca zasada: im wyżej znajduje się czerwona linia, tym lepsze jest nastawienie Commercials do danego aktywa i również większe szanse na wzrost jego notowań.
Short Squeeze
Czym jest Short Squeeze?
Short Squeeze to sytuacja, w której silnie shortowane akcje rosną i wybijają graczy z pozycji.
Dla przykładu, załóżmy, że 50 tysięcy osób shortuje Teslę. Co dziesiąty z nich ma ustawione automatyczne zamknięcie shorta jeśli Tesla wzrośnie do 310 USD. Teraz przyjmijmy, że spółka przebija ten poziom, a zatem 5 tys. osób zamyka shorta, co jest równoznaczne z koniecznością odkupienia przez nich tych akcji. W efekcie akcje automatycznie zostają wystrzelone w górę, przebijając kolejne poziomy i wybijają kolejnych inwestorów z pozycji np. na 315 czy 320 USD. Wszystko dzieje się na zasadzie domina.
Short squeeze może również wydarzyć się na rynku surowców. Przykładem może być sytuacja, jaka miała miejsce w przypadku notowań niklu. Efekt short squeeze’u możecie zobaczyć na poniższym wykresie.
Short squeeze jest poważnym zagrożeniem dla shortujących, dlatego warto wiedzieć o nim więcej. Odsyłamy w tym celu do artykułu „Czym jest short squeeze i jak go uniknąć?”.
Krzywa Dochodowości
Czym jest Krzywa Dochodowości?
Krzywa dochodowości to graficzne przedstawienie zależności pomiędzy wysokością oprocentowania obligacji skarbowych a terminem ich zapadalności. Pod uwagę brane są tutaj wszystkie obligacje, zarówno 1-miesięczne jak i 30-letnie.
Rentowność obligacji krótkoterminowych w dużej mierze zależy od wysokości stóp procentowych, podczas gdy na oprocentowanie obligacji długoterminowych duży wpływ mają także oczekiwania co do inflacji w przyszłości. Z założenia odsetki płacone przez obligacje długoterminowe powinny być wyższe od rentowności obligacji krótkoterminowych. Skąd ta zależność? Najprościej mówiąc: jeżeli ktoś zgadza się ulokować pieniądze na dłuższy okres czasu, to rekompensatą za ryzyko towarzyszące tej inwestycji powinny być wyższe odsetki. Sytuacja odwrotna, w której to obligacje krótkoterminowe wypłacają wyższy procent, jest bardzo niepokojącym zjawiskiem. Mówi się wtedy o tzw. odwróconej krzywej dochodowości (Inverted Yield Curve).
Rzućmy teraz okiem na wykres, który przedstawia obie te krzywe.
Z normalną krzywą dochodowości mamy do czynienia przez większość czasu, kiedy gospodarka rozwija się bez przeszkód. Odwrócona krzywa występuje znacznie rzadziej i jest to bardzo ważny sygnał dla każdego inwestora. Uznaje się ją za niezawodny wskaźnik sygnalizujący z wyprzedzeniem recesję, a co za tym idzie – spadki na rynku akcji.
W analizach najczęściej używana jest uproszczona wersja krzywej dochodowości, którą uzyskuje się poprzez odjęcie rentowności obligacji 2-letnich od obligacji 10-letnich. Jeśli w wyniku tego działania otrzymamy wartość dodatnią, to mamy do czynienia z normalną krzywą dochodowości. Jeśli jednak wartość jest ujemna, to oznacza to, że krzywa dochodowości jest odwrócona.
Zobaczcie jak historycznie wyglądała ta zależność i jak spadek wartości poniżej 0 skutecznie zwiastował recesję, która na wykresie została oznaczona szarymi polami.
Jak widzicie, odwrócona krzywa rentowności ostrzegała nas przed prawie każdą recesją na przestrzeni ostatnich 70 lat.
Czym jest Gold-to-Silver ratio?
Czym jest Gold-to-Silver ratio?
Wskaźnik Gold-to-Silver Ratio oblicza się poprzez podzielenie ceny jednej uncji złota przez cenę jednej uncji srebra. Otrzymany wynik mówi nam ile uncji srebra jesteśmy w stanie nabyć za uncję złota w danym momencie.
Dzięki Gold-to-Silver Ratio możemy w każdej chwili sprawdzić, czy w danym momencie złoto jest drogie, czy tanie w odniesieniu do srebra. Aby to określić należy zestawić aktualną wartość wskaźnika z danymi historycznymi.
Najlepszym rozwiązaniem będzie skorzystanie z wykresu. Przyjmuje się, że kiedy wartość wskaźnika spada poniżej 45, mamy tanie złoto. Jeżeli jego poziom przekracza 70, atrakcyjniej wygląda srebro.
Na łamach bloga do wskaźnika Gold-to-Silver Ratio odnosiliśmy się między innymi w artykule „Update na rynku złota i srebra”.
Margin Debt
Czym jest Margin Debt?
Margin Debt mówi o tym, jak duży kredyt zaciągnięto na zakup akcji.
Wraz ze wzrostem notowań na giełdzie coraz więcej optymistycznie nastawionych inwestorów postanawia zapożyczyć się, żeby zarobić na zwyżkujących cenach akcji. Z kolei podczas spadków inwestorzy sprzedają akcje, aby spłacić kredyt. To powoduje, że Margin Debt jest dodatnio skorelowany z notowaniami akcji.
Poniższy wykres przedstawia Margin Debt (kolor czerwony) oraz notowania dla indeksu S&P 500 w Stanach Zjednoczonych (kolor niebieski).
Dużo bardziej miarodajne jest odniesienie poziomu Margin Debt do wielkości PKB. Historycznie patrząc, podczas kryzysów z 2000 oraz 2008 roku odsetek ten znajdował się w obu przypadkach powyżej 2%. Obecnie jego poziom przekracza 3%.
Im wyższe wartości wskaźnik ten przyjmuje w relacji do PKB, tym bardziej sceptycznie powinniśmy podchodzić do dalszych wzrostów na giełdzie. Więcej na ten temat pisaliśmy w artykule: „Co wyznacza szczyty giełdowe, czyli czym jest Margin Debt”.
Warto zauważyć, że podczas ostatnich dwóch bess poziom Margin Debt w stosunku do PKB spadał w okolice 1,2 – 1,4%. Następnie przychodziło odbicie i rozpoczynała się nowa hossa. Dla inwestorów wskaźnik ten może być zatem jedną ze wskazówek sugerujących powrót na rynek akcji.
P/E (Price-to-Earnings ratio)
Czym jest P/E (Price-to-Earnings ratio)?
P/E, czyli cena przez zysk to wskaźnik, który oblicza się dzieląc cenę akcji przedsiębiorstwa przez zysk na nią przypadający. Dzięki niemu możemy określić, czy dane akcje są drogie, czy tanie.
Przykład:
- Akcje firmy PKN Orlen kosztują 85 zł za sztukę.
- Zysk za ostatnie 12 miesięcy przypadający na jedną akcję wynosi 7,9 zł.
- P/E = 85 zł / 7,9 zł = 10,75
W dużym uproszczeniu wskaźnik P/E określa ile lat musielibyśmy czekać na zwrot z zainwestowanego kapitału zakładając, że firma wypłacałaby 100% zysku. Oczywiście przedsiębiorstwa nie wypłacają zysków w całości, ale dochody zakumulowane w spółce przekładają się na wyższą wartość akcji.
Z powyższego przykładu wynika, że zakup akcji PKN Orlen zwróci się po niespełna 11 latach.
Zdarza się, że dane dotyczące zysku na akcje są niedostępne. Wówczas wskaźnik P/E możemy obliczyć w inny sposób. Najpierw wyliczamy kapitalizację rynkową spółki (liczba akcji x cena akcji), a następnie dzielimy ją przez skumulowany zysk netto z ostatnich 4 kwartałów.
Od jakiego poziomu wskaźnika P/E zaczynają się drogie akcje? Opinie na ten temat są podzielone. Nasza propozycja, jak należy interpretować P/E wygląda następująco:
P/E < 5 (świetna okazja)
5 < P/E < 8 (akcje tanie)
8 < P/E < 16 (akcje neutralnie wycenione)
16 < P/E < 20 (akcje drogie)
P/E > 20 (bańka spekulacyjna)
W przypadku Stanów Zjednoczonych te wartości są nieco wyższe, natomiast w przypadku innych rynków można przyjąć takie kryteria jak powyżej.
Wskaźnik P/E ma jednak pewną wadę, która sprawia, że nie można opierać się wyłącznie na nim. W momencie słabszej koniunktury gospodarczej zyski przedsiębiorstw zaczynają spadać, czasem notuje się również straty. W tej sytuacji wskaźnik P/E może wystrzelić w górę, pomimo spadających cen akcji. Znacznie lepszym narzędziem jest wskaźnik PE Shillera (CAPE).
Więcej na temat wskaźnika P/E piszemy w artykule: „Jak korzystać ze wskaźnika cena/zysk?„.
P/E Shillera (CAPE)
Czym jest P/E Shillera (CAPE)?
P/E Shillera (znany również jako CAPE), to wskaźnik, który powstaje identycznie jak P/E, ale uwzględnia zyski spółek za ostatnie 10 lat.
A zatem:
- Kumulujemy zyski spółki za ostatnie 10 lat.
- Korygujemy wcześniejsze zyski o wartość inflacji.
- Uśredniamy zyski za ostatnie 10 lat.
- Dzielimy obecną wartość akcji spółki przez uśrednione, jednoroczne zyski.
CAPE daje nam dużo wyższy poziom pewności niż P/E. Zwykły wskaźnik ceny do zysku może zostać zaburzony wahaniami dochodów spółki w danym roku. W przypadku CAPE problem ten nie istnieje, ponieważ pod uwagę bierze się zyski z ostatnich 10 lat.
Możemy porównywać ze sobą wartość CAPE zarówno dla poszczególnych spółek, jak i całych giełd.
Użytecznym narzędziem, jeżeli chcemy porównać poziom CAPE dla poszczególnych giełd na świecie jest strona https://indices.cib.barclays/IM/21/en/indices/static/historic-cape.app
Dzięki niej możemy porównać wykresy CAPE pomiędzy poszczególnymi rynkami i szybko sprawdzimy, które giełdy uchodzą w danej chwili za niedowartościowane.
Proponowana przez nas interpretacja wskaźnika CAPE wygląda następująco:
CAPE < 5 (świetna okazja)
5 < CAPE < 8 (akcje tanie)
8 <CAPE < 16 (akcje neutralnie wycenione)
16 < CAPE < 20 (akcje drogie)
CAPE > 20 (bańka spekulacyjna)
P/BV (Price-to-Book Value ratio)
Czym jest P/BV (Price-to-Book Value ratio)?
P/BV (cena przez wartość księgową), to wskaźnik, który porównuje cenę akcji danej spółki z jej wartością księgową, czyli wartością aktywów pomniejszoną o zobowiązania.
Do aktywów zaliczamy nieruchomości, ruchomości, gotówkę, patenty oraz aktywa niematerialne. Z kolei na zobowiązania składa się zadłużenie względem kontrahentów oraz zaciągnięte kredyty i pożyczki.
Przykład:
- Akcje KGHM kosztują 92 zł za sztukę.
- Wartość księgowa przypadająca na 1 akcję to 102 zł.
- P/BV = 92 / 102 = 0,91
Analizując P/BV należy mieć świadomość, że jego poziom zależy również od specyfiki przedsiębiorstwa. W przypadku spółek surowcowych (duża wartość sprzętu, budynków itd.) wskaźnik P/BV wynosi zazwyczaj od 0,4 do 2. Sytuacja wygląda zupełnie inaczej np. podczas analizy spółek biotechnologicznych (mniej aktywów materialnych), gdzie poziom P/BV waha się zazwyczaj od 4 do 20.
Im niższy poziom P/BV, tym bardziej atrakcyjna jest dana giełda. Jednakże, tak jak w przypadku każdego innego wskaźnika, nie należy opierać swoich decyzji wyłącznie na nim. Porównując między sobą rynki pod względem P/BV trzeba pamiętać, że giełda np. w Korei Południowej charakteryzuje się znacznie większym udziałem spółek technologicznych w związku z tym w jej przypadku poziom 1,5 jest czymś normalnym, podczas gdy w krajach opartych na surowcach (np. Rosja) jest to wynik bardzo wysoki.
Więcej na temat wskaźnika P/BV piszemy w artykule: „Wskaźnik pozwalający z zyskiem przejść przez krach„.
P/S (Price-to-Sales ratio)
Czym jest P/S (Price-to-Sales ratio)?
P/S, czyli cena przez sprzedaż, to wskaźnik, który porównuje cenę akcji danej spółki do wielkości przychodów na nią przypadających. Jest on jednym z najtrudniejszych do zmanipulowania wskaźników. Poniżej poziom wskaźnika P/S w USA w latach 1990-2022:
P/S można wyliczyć na dwa sposoby:
- Cena akcji / Wartość przychodów przypadających na 1 akcję.
- Wartość przedsiębiorstwa / Przychody za ostatnie 12 miesięcy.
Im wyższy poziom wskaźnika, tym gorzej świadczy to o analizowanej spółce bądź indeksie.
ETF
Czym jest ETF?
ETF (Exchange Traded Fund) jest to fundusz, którego zadaniem jest odwzorowanie danego rynku, czy branży. Zdecydowana większość ETF-ów notowana jest na giełdach w Stanach Zjednoczonych, a ich różnorodność sprawia, że możemy dzięki nim zdobyć ekspozycję nawet na najbardziej egzotyczne rynki.
Przykład:
ETF oznaczony jako CARZ daje nam ekspozycję na branżę motoryzacyjną. Kupując jednostki udziału w funduszu, automatycznie inwestujemy w wiele przedsiębiorstw produkujących samochody. Gdyby nie wspomniany ETF, samodzielnie inwestująca osoba musiałaby wykupić osobno akcje wielu koncernów, co podniosłoby jej koszty transakcji. Tymczasem w przypadku ETF-u płaci prowizję tylko raz.
Dużą zaletą ETF-ów jest to, że nie starają się one wypracować zysku lepszego od średniej danego rynku czy branży. Taka strategia wiązałaby się z realizowaniem bardzo wielu transakcji oraz z zatrudnianiem rzeszy zarządzających, co błyskawicznie przekładałoby się na znacznie wyższe koszty. Jako, że ETF-y są funduszami biernie zarządzanymi, to koszty utrzymania ekspozycji są bardzo niskie. W przypadku najtańszego ETF-u jest to 0,1%, natomiast przeciętny poziom waha się pomiędzy 0,4% a 0,7% rocznie. Dla porównania fundusze aktywnie zarządzane bardzo często kosztują klientów średnio 2 – 4%.
Oprócz zwykłych ETF-ów istnieją też ETF-y odwrócone (Inverse ETFs), które umożliwiają grę na spadki oraz ETF-y z wbudowanym mechanizmem dźwigni.
O ETF-ach wspominaliśmy miedzy innymi w artykule „Czy da się pokonać rynek?„.
Cena vs. rentowność obligacji
Na czym polega różnica między ceną i rentownością obligacji?
Załóżmy, że kupiliście za 100 złotych obligacje 10-letnie z rentownością 10%. Będziecie zatem otrzymywać odsetki w wysokości 10 zł rocznie, natomiast po 10 latach emitent zwróci Wam pożyczoną kwotę, czyli 100 złotych.
Teraz przyjmijmy, że minął rok, stopy procentowe zostały obniżone, a inflacja spadła. Emitenci, którzy jeszcze niedawno musieli oferować 10% odsetek, dziś mogą łatwo pozyskać kapitał z rynku oferując tylko 5% (ostatecznie inflacja jest niższa, więc wolniej spada wartość waluty). Pamiętajcie jednak, że sami jesteście w posiadaniu obligacji, które przez kolejne 9 lat będą wypłacać aż 10% rocznie. Wasze obligacje są w tym momencie dużo cenniejsze i to do nich będzie płynął kapitał.
Zauważcie, że rentowność obligacji spadła (z 10 do 5 procent), co sprawiło, że cena waszych obligacji wzrosła (w tym przykładzie ze 100 do 135 złotych). Kiedy rentowność obligacji rośnie, ceny obligacji maleją (ETFów na obligacje również). I na odwrót.
Bardzo często wspomniana zależność objawia się przy zmianach stóp procentowych, które z kolei reagują na inflację.
Wysoka inflacja = podwyżki stóp procentowych = wyższa rentowność obligacji = niższe ceny obligacji.
Niska inflacja = obniżki stóp procentowych = niższa rentowność obligacji = wyższe ceny obligacji.
Opisaną zależność przedstawia poniższa grafika:
Więcej na ten temat pisaliśmy w artykule „Jak przewidzieć recesję gospodarczą?„.
Pieniądz a waluta
Czym różnią się pieniądz i waluta?
Pieniądz i waluta posiadają wiele wspólnych cech, przez co często stosuje się te pojęcia zamiennie. Czy słusznie? – z odpowiedzią przychodzi poniższa tabela.
Jak widać, walucie brakuje jednej bardzo ważnej cechy, czyli zdolności do przechowywania wartości w długim okresie czasu. Przez wartość należy rozumieć siłę nabywczą, co wyjaśnia poniższy przykład:
Wyobraźmy sobie, że posiadamy banknot o nominale 100 jednostek waluty X.
Załóżmy, że możemy w tym momencie nabyć za nasz banknot następujący koszyk dóbr:
- 2 chleby
- 1 kg mąki
- 1 kg kaszy
- Masło
- Książka
Chwile późnej na rynek trafia pula świeżo wydrukowanej waluty. Żeby ułatwić nasz przykład, załóżmy, że ilość dóbr w gospodarce nie uległa zmianie. Kiedy dochodzi do zwiększenia podaży waluty, naturalną reakcją jest wzrost cen dóbr. W takiej sytuacji za banknot, który posiadamy jesteśmy w stanie kupić mniej produktów, przykładowo:
- 1 chleb
- 1 kg mąki
- Masło
Mniejsza ilość dóbr w koszyku, to efekt spadku siły nabywczej waluty znajdującej się w naszym posiadaniu. Okres istnienia waluty to średnio 27 lat. Upadki walut mają zazwyczaj jedną i tą samą przyczynę: wraz z zadłużaniem się poszczególnych państw, rządzący zamiast ograniczać wydatki decydują się na dodruk waluty. Z tego powodu dochodzi do wzrostu inflacji, która jest czymś w rodzaju ukrytego podatku (zmniejsza siłę nabywczą naszych oszczędności). Politycy decydują się na takie rozwiązanie dlatego, że społeczeństwo nie odczuwa inflacji z dnia na dzień, lecz jest to proces rozłożony na lata. Ostateczny efekt zawsze jest ten sam: inflacja z czasem przeradza się w hiperinflacje i waluta upada.
Z kolei złoto czy srebro, które posiadają wszystkie cechy pieniądza występują w ograniczonej ilości, przez co zachowują swoją siłę nabywczą przez lata. Złoto i srebro pełniły role pieniądza przez tysiące lat i dla części osób pełnią tę rolę nadal. Dodajmy, że po dodruku prowadzonym w latach 2008-2018 również same banki centralne zaczęły dużo chętniej skupować złoto.
Podsumowując, z jednej strony mamy walutę, której wartość oparta jest wyłącznie na zaufaniu do jej emitenta, a z drugiej pieniądz, za którym przemawia długa historia oraz zdolność do przechowywania siły nabywczej. Stawianie znaku równości pomiędzy pieniądzem a walutą jest najczęściej efektem stosowania skrótów myślowych, dlatego warto znać kluczową różnicę pomiędzy nimi.
Dodruk
Czym jest dodruk?
BĘDZIE ZUPEŁNIE NOWY TEKST OD MARCINA!!!
Jest to raport sporządzany przez CFTC (agencja regulująca rynek kontraktów terminowych w USA), który przedstawia, jaką pozycję netto (long – short = netto) utrzymują poszczególni uczestnicy rynków kontraktów terminowych w Stanach Zjednoczonych. Dane zbierane są w każdy wtorek, a następnie publikowane w piątek o godzinie 21:30 czasu polskiego.
Na potrzeby raportu, uczestników rynku podzielono na 3 grupy: „Commercial Traders”, „Non-commercial Traders” i „Non-reportable Traders”.
Commercial Traders są uznawani za najbardziej kompetentną i najważniejszą grupę. W ich skład wchodzą przede wszystkim banki inwestycyjne oraz producenci chcący zabezpieczyć się na wypadek spadku cen ich produktów.
Non-commercial Traders, zwani również „Large Speculators” to przede wszystkim fundusze inwestycyjne, których skuteczność jest ograniczona, przez czynniki opisane przez nas w artykule „Czy warto inwestować poprzez fundusze inwestycyjne”.
Non-reportable Traders (Small Speculators) to grupa posiadająca na tyle małe pozycje, że nie ma obowiązku zgłaszania ich do CFTC. W jej skład wchodzą głównie mali spekulanci oraz traderzy detaliczni. Według powszechnej opinii, jest to najgorzej zorientowana grupa na rynku, określana jako dumb money.
Czytając raport COT mamy wgląd w pozycje poszczególnych grup, ale najważniejsze jest, aby uchwycić, jak zmieniała się wielkość ich pozycji na przestrzeni czasu. Dlatego najlepszym podejściem do analizy COT jest skorzystanie z wykresu.
Jak interpretować wykres COT?
Bezpośrednio pod powyższym wykresem ceny złota, linią czerwoną oznaczono pozycję netto Commercial Traders; zieloną – Large Speculators; niebieską – Small Speculators. Pozycja netto, to różnica między wielkością pozycji long oraz short danej grupy.
Jeżeli liczba pozycji long przewyższa liczbę pozycji short, to dana grupa ma pozycję netto long. Z kolei, gdy pozycja short jest większa od pozycji long, to grupa utrzymuje pozycję netto short.
Najważniejsza w analizie jest pozycja netto reprezentowana przez grupę Commercial Traders. Na wykresie widać, jak ekstremalnie niska wartość pozycji short wśród Commercials zbiega się w czasie z lokalnymi dołkami cenowymi (patrz – fragmenty zaznaczone na błękitno).
Podsumowując, powyższy wykres COT można interpretować następująco: W ostatnich 5 latach niski poziom pozycji netto short wśród Commercials informował nas o tym, że należy spodziewać się wybicia ceny złota.
COT jest zatem wskaźnikiem, który pomaga z dużą precyzją przewidzieć punkty zwrotne na poszczególnych rynkach. Na blogu odnosiliśmy się do niego przy okazji artykułu „Update na rynku złota i srebra”.
W większości przypadków obowiązuje następująca zasada: im wyżej znajduje się czerwona linia, tym lepsze jest nastawienie Commercials do danego aktywa i również większe szanse na wzrost jego notowań.
Inflacja
Czym jest inflacja?
Definicja inflacji należy do najbardziej manipulowanych w świecie szeroko pojętych finansów. Przez długi czas inflację określano jako zwiększenie ilości waluty w obiegu, ale wszystko zmieniło się po II Wojnie Światowej, w wyniku propagandy uprawianej przez przekupione środowiska akademickie. Wspominaliśmy o tym w artykule: Czym naprawdę jest Exchange Stabilization Fund? Cz. 2 – Propaganda.
Tamta, prawdziwa definicja w bezpośredni sposób łączyła dodruk ze zjawiskiem wzrostu cen, z kolei obecna skupia się wyłącznie na efekcie (wyższe ceny), zupełnie zapominając o przyczynie (dodruk). Aby nie pogubić się w tym wszystkim, należy zdawać sobie sprawę zarówno ze starej, prawdziwej definicji, jak i tej sztucznie wykreowanej.
Jak już wspomnieliśmy, w przeszłości inflację definiowano jako przyrost ilości waluty w obiegu. W 2006 roku Stany Zjednoczone zaprzestały publikowania wielkości bazy M3, która dobrze oddawała wysokość inflacji (od tej wielkości odejmowano ok. 2%, aby uwzględnić wzrost produktywności). Obecnie podawana oficjalna inflacja w USA nijak ma się do rzeczywistości, co przyznają nawet przedstawiciele FED.
W celu oszacowania rzeczywistej inflacji, oprócz powszechnie używanego wskaźnika CPI (Consumer Price Index) warto posiłkować się alternatywnymi miarami, które szczegółowo omówiliśmy w artykule Jaką mamy rzeczywistą inflacje?.
Poza skalą kreowania waluty na inflację wpływ ma również tempo cyrkulacji pieniądza (im szybciej pieniądz krąży w gospodarce, tym silniejsza reakcja cen). Może ono rosnąć w dwóch przypadkach.
- Sytuacja w gospodarce jest bardzo dobra, ludzie nie boją się o utrzymanie pracy i bez obaw wydają zarobione pieniądze. Kapitał szybko krąży w gospodarce.
- Pojawiają się obawy o spadek wartości waluty i ludzie starają się jej pozbyć jak najszybciej, póki wciąż ma ona wartość.
Więcej na temat inflacji pisaliśmy w artykule Kiedy inflacja zniszczy nasze oszczędności?.
Krach giełdowy
Czym jest krach giełdowy?
Krachem nazywamy nagły spadek kursu danego aktywa (np. akcji, złota, kukurydzy) notowanego na giełdzie, który ma bardzo gwałtowny przebieg. Do krachu dochodzi, gdy negatywny sentyment inwestorów przerodzi się w panikę i masową wyprzedaż aktywów.
Przykład:
Poniższy wykres przedstawia notowania indeksu Nasdaq Composite. Widać na nim najpierw wzrosty cen akcji w latach 1995-2000, a następnie początek krachu i rozpoczęcie bessy. Charakterystyczne dla krachu jest to, że spadki, które mu towarzyszą są znacznie bardziej dynamiczne i trwają krócej od poprzedzających go wzrostów.
Hossa a bessa
Czym różni się hossa od bessy?
Hossa to długotrwały okres wzrostu cen aktywów notowanych na giełdzie, któremu towarzyszy pozytywny sentyment uczestników rynku. Nazywana jest także „rynkiem byka”. Z kolei bessa („rynek niedźwiedzia”) jest przeciwieństwem hossy i dochodzi do niej, gdy trend wzrostowy na danym aktywie zostanie przełamany spadkiem o przynajmniej 20%.
Bessa od hossy różni się także czasem i dynamiką. Na początku hossy na rynku znajdują się wyłącznie tzw. smart money, czyli najskuteczniejsi inwestorzy. Kiedy akcje rosną, z czasem zaczynają nabywać je klienci instytucjonalni. Ostatecznie wzrosty cen przyciągają na rynek tłumy osób, które nie znają się na inwestowaniu. W pewnym momencie na rynek przestaje napływać kapitał i rozpoczynają się spadki. Panika jest na tyle duża, że spadki postępują w szybkim tempie. W efekcie bessa zawsze trwa znacznie krócej od hossy.
Różnicę w przebiegu hossy i bessy przedstawia poniższy wykres indeksu S&P 500.
Jak widać, hossy kształtowały się znacznie dłużej niż krachy, które po nich następowały.
Wyjątkiem w przypadku hossy i bessy czasem okazują się surowce. Podczas wzrostów ich cen pojawiają się obawy o ich niedobór, w związku z czym wzrosty mogą trwać krócej i być bardziej dynamiczne niż spadki.
CFD (Contract for difference)
Czym jest CFD (Contract for difference)?
CFD to specjalny instrument, który możemy wykorzystywać na dwa sposoby: do gry na wzrosty oraz spadki.
Gra na wzrosty:
Wszystko działa podobnie jak w przypadku zwykłych zakupów akcji czy ETFów. Z jedną różnicą. CFD zawiera dźwignię finansową, dzięki której możemy inwestować za większe pieniądze, niż te które faktycznie posiadamy.
Przykład: Załóżmy, że dźwignia finansowa w przypadku akcji Apple to 1:10. Kupujemy 10 akcji spółki, każda warta po 200 USD. Robimy to za pomocą CFD. Łączna wartość zakupionego pakietu to 2000 USD. Z naszego konta pobierane jest jednak tylko 200 USD (1/10 wartości pozycji), a resztę pożyczamy od brokera za co musimy płacić odsetki. Pozostaje nam zatem 1800 USD, które możemy zainwestować w inne aktywa lub trzymać w gotówce.
Gra na spadki:
Tutaj także mamy do czynienia z dźwignią finansową, natomiast zarabiamy tylko wtedy, kiedy wybrane przez nas aktywo traci na wartości. Ważne: podczas otwierania pozycji na platformie nie klikamy „kupuj”, lecz „sprzedaj”.
Zazwyczaj unikamy dźwigni finansowej, dlatego też stosujemy CFD tylko podczas gry na spadki. Powód jest prosty: żaden inny instrument nie oferuje takiej możliwości.
Więcej na temat CFD pisaliśmy w artykule: Inwestowanie przez CFD.
IPO, ICO i ETO
Czym jest IPO, ICO oraz ETO?
IPO (Initial Public Offering) – jest to pierwsza publiczna oferta emisji papierów wartościowych. Mówiąc krótko oznacza to wejście firmy na giełdę.
Przed IPO firma zazwyczaj znajduje się w posiadaniu wąskiego grona akcjonariuszy (np. założycieli, rodziny). W wyniku oferty publicznej akcje przedsiębiorstwa stają się dostępne dla szerszej grupy inwestorów indywidualnych oraz instytucji. Dzięki temu łatwiej pozyskać kapitał niezbędny dla rozwoju biznesu, ale jednocześnie wejście na rynek regulowany (giełdę) wiąże się z obowiązkiem przestrzegania wielu zasad narzuconych przez regulatora (np. KNF w Polsce, czy SEC w Stanach Zjednoczonych).
Każde IPO wymaga przygotowania prospektu emisyjnego, czyli dokumentu, w którym zawarte będą szczegóły dotyczące oferty (np. perspektywy rozwoju, czynniki ryzyka). Oprócz korzyści w postaci pozyskania dodatkowego kapitału, IPO sprawia, że przedsiębiorstwo staje się bardziej rozpoznawalne i zyskuje większą wiarygodność.
ICO (Initial Coin Offering) – to proces pozyskiwania kapitału na rozwój projektów związanych z kryptowalutami. W większości przypadków ICO przeprowadzane są przez startupy, które dzięki tej formie finansowania mogą uniknąć wielu trudności, jakie pojawiają się w przypadku tradycyjnych form finansowania (np. Venture Capital czy banki). ICO odbywa się poprzez emisję tzw. Tokenów, z których sprzedaży pozyskiwany jest kapitał.
Każde ICO wymaga stworzenia tzw. „whitepaper”, czyli odpowiednika prospektu emisyjnego. Whitepaper często zawiera też tzw. „roadmap”, czyli schemat przedstawiający kolejne etapy rozwoju projektu.
Po 2 burzliwych latach rozwoju ICO, rynek ten będzie prawdopodobnie zamierał gdyż 80-90% projektów, które pozyskały kapitał – okazało się oszustwami. Do tak wysokiego odsetka przyczyniła się euforia towarzysząca wzrostom cen kryptowalut w 2017 roku.
ETO (Equity Token Offering) – forma pozyskiwania kapitału dla firm za pośrednictwem kryptowalut. Powstała jako alternatywa do ICO, zachowując zabezpieczenie interesów udziałowca podobne do posiadania papieru wartościowego. Dzięki ETO spółka może emitować swoje udziały zapisane na blockchainie. Każdy z inwestorów musi najpierw przejść uwierzytelnienie (procedura KYC i AML), dopiero później może zakupić tokeny, które uprawniają do podejmowania decyzji na zgromadzeniach wspólników czy otrzymania dywidendy.
Dolar vs surowce i metale
Jak dolar wpływa na ceny surowców i metali szlachetnych?
Zanim odpowiemy sobie na to pytanie kluczowe będzie zrozumienie czym jest Indeks Dolara.
Indeks Dolara (symbol: DXY) mierzy wartość dolara amerykańskiego w stosunku do koszyka sześciu walut: euro (57,6 %), jena japońskiego (13,6 %), funta brytyjskiego (11,9 %), dolara kanadyjskiego (9,1 %), korony szwedzkiej (4,2 %) oraz franka szwajcarskiego (3,6 %).
Wzrost indeksu wskazuje na umacnianie się dolara w stosunku do koszyka pozostałych walut. Z kolei, jeśli indeks spada oznacza to, że waluta Stanów Zjednoczonych traci na wartości. Na poniższym wykresie Indeksu Dolara widać, że w drugiej połowie 2020 roku dolar wyraźnie się osłabiał, później nastąpiła zmiana trendu.
Od wielu lat obserwuje się silną odwrotną korelację. Umacniającemu się dolarowi towarzyszą spadki cen surowców, zaś gdy dolar się osłabia, rynek surowców radzi sobie dobrze.
Z czego wynika ta zależność? Surowce notowane są w dolarach. Z kolei producenci ustalają ceny w oparciu o relację wymiany ich lokalnej waluty na dolara. Zatem kiedy amerykańska waluta się umacnia, potrzeba mniej dolarów, żeby kupić dany surowiec, a kiedy dolar tanieje, zakup surowca staje się droższy.
REIT
Czym jest REIT?
REIT (Real Estate Investment Trust) to specjalny fundusz, który pozwala inwestorom indywidualnym inwestować w nieruchomości komercyjne z różnych sektorów (mieszkaniowego, przemysłowego, handlowego itd.).
Istnieją trzy typy REIT’ów:
- REIT’y typu Equity – inwestują w nieruchomości na wynajem i z tego otrzymują zyski. Jest to prosty model biznesowy i tak działa większość REIT’ów.
- REIT’y typu Mortgage – jak sugeruje nazwa inwestują w hipoteki. Ich zyski zależą głównie od stopy procentowej, po której hipoteki są spłacane. Ten typ REIT’ów jest znacznie bardziej ryzykowny niż REIT’y typu Equity.
- REIT’y Hybrydowe (Hybrid REITs) – powstają przez połączenie REIT’ów typu Equity oraz Mortgage.
Zazwyczaj poszczególne REIT’y skupiają się na pojedynczych sektorach, przez co inwestując w nie możemy zdobyć ukierunkowaną ekspozycję. Jednakże istnieją też REIT’y, które dywersyfikują swoje portfolio inwestując w kilka sektorów na raz.
REIT’y charakteryzują się tym, że wypłacają wysokie dywidendy. Wynika to z faktu, że muszą one przeznaczać minimum 90% swojego zysku dla akcjonariuszy (w niektórych krajach minimum 75%).
Na rynku istnieje szeroki wybór REIT’ów, co pozwala na inwestowanie w nieruchomości z całego świata. Inwestor z Europy może bez problemu zdobyć ekspozycję na rynek nieruchomości w Hong Kongu, czy Singapurze.
Inną ważną zaletą REIT’ów jest ich płynność – można je kupować i sprzedawać jak akcje, praktycznie w każdym momencie (w przeciwieństwie do faktycznie posiadanej nieruchomości).
Jeżeli zaś chodzi o ich wady, to nie są one instrumentami pozbawionymi ryzyka oraz niekiedy posiadają wysokie koszty zarzadzania, co uszczupla zyski lub powiększa ewentualne straty.
Warto dodać, że oprócz inwestowania w pojedyncze REIT’y możliwe jest także kupno ETF’ów na REIT’y. Analogicznie, jak w przypadku inwestowania w pojedyncze spółki, gdzie ETF dający ekspozycje na wiele firm dostarcza większego bezpieczeństwa, tak i w przypadku inwestowania w ETF’y na REIT’y znacznie zmniejszamy ryzyko inwestycyjne.
O REIT’ach pisaliśmy między innymi w artykułach: „Nieruchomość na wynajem czy inwestycja w REIT’y?” oraz „Jak ocenić czy REIT jest tani?”.
P/FFO (Price-to-Funds From Operations)
Czym jest P/FFO (Price-to-Funds From Operations)?
Wskaźnik, który oblicza się poprzez podzielenie ceny akcji przez środki uzyskane z działalności operacyjnej. Stanowi alternatywę dla wskaźnika P/E i jest stosowany głównie do analizy REIT-ów. W ich przypadku jest dużo bardziej miarodajny od P/E, ze względu na to, że uwzględnia amortyzację oraz deprecjację, ale wyklucza zyski osiągnięte ze sprzedaży nieruchomości.
Jak wyliczyć FFO?
FFO = (zysk netto + amortyzacja i deprecjacja) – zyski ze sprzedaży nieruchomości – odsetki od kredytów oraz wyemitowanych obligacji W praktyce FFO pokazuje ile zarabiamy na wynajmie naszych lokali.
Przykład:
W ciągu ostatniego kwartału dany REIT wygenerował przychód z najmu wynoszący 100 mln USD. W tym samym czasie poniósł koszty związane z utrzymaniem nieruchomości w wysokości 20 mln USD.
Oznacza to, że zysk netto za ostatni kwartał wyniósł 80 mln USD. Czysto księgowa strata w wyniku utraty wartości nieruchomości (deprecjacja) wyniosła 25 mln USD, a w wyniku amortyzacji 50 mln USD. Jednocześnie REIT sprzedał jedną nieruchomość za 40 mln USD.
FFO = 80 mln USD + 25 mln USD + 50 mln USD – 40 mln USD = 115 mln USD
A zatem FFO jest wyższy niż zysk netto (115 mln vs. 80 mln). W dłuższym okresie FFO będzie zawsze wyższe niż zysk netto.
Wyliczając FFO należy mieć świadomość, że REIT może przejmować nieruchomości za pomocą kredytu. W takim przypadku zyski spółki przez kolejne lata rosną, ale wzrasta także jej zadłużenir. Oznacza to, że analizując dany REIT za pomocą wskaźnika P/FFO należy dodatkowo zwrócić uwagę na to, czy zadłużenie REIT-u nie rośnie w znacznym tempie.
Sposób liczenia P/FFO:
Jeżeli cena za akcję danego REIT-u wynosi 100 USD, a jego FFO w przeliczeniu na akcję wynosi 20, wówczas P/FFO wynosi 100/20, czyli 5. W dużym uproszczeniu oznacza to, że w ciągu kolejnych 5 lat REIT wygeneruje tyle ile wynosi jego obecna wycena. Widzimy więc, że w przypadku P/FFO, podobnie jak w przypadku P/E, im niższa wartość, tym lepiej.
O ile emitenci REIT-ów udostępniają wskaźnik FFO, to trudniej będzie znaleźć P/FFO. Oznacza to, że musimy wyliczyć go sami albo skorzystać z portali, które robią to za nas. Do takich serwisów należą gurufocus.com i seekingalpha.com.
EBITDA
Czym jest EBITDA?
EBITDA to zysk wypracowany przez firmę z jej działalności operacyjnej wyliczony przed pomniejszeniem go o koszty związane ze spłatą odsetek, podatków, deprecjacją i amortyzacją. EBITDA uwzględnia więc przy wyliczaniu zysku jedynie wewnętrzne koszty w spółce pomijając wartości czysto księgowe (deprecjacja i amortyzacja) oraz zobowiązania zewnętrzne (podatki i odsetki).
Innymi słowy: EBITDA pokazuje ile przedsiębiorstwo generuje zysku z działalności operacyjnej.
Płynność
Czym jest płynność?
Potoczne określenie odnoszące się do skali handlu danym aktywem w określonym czasie. Odpowiada ona na pytanie jaką ilość aktywa można wymienić (sprzedać lub zakupić), bez znaczącego naruszenia jego ceny rynkowej.
Najpłynniejszym aktywem jest gotówka. Poszczególne waluty możemy wymieniać na rynku forex w bardzo dużych ilościach, w każdym momencie i bez naruszenia kursów walutowych. Odwrotnie jest z aktywami kolekcjonerskimi – ze względu na ich małą dostępność bardzo ciężko jest szybko sprzedać np. kilka rzadkich zegarków, bez znaczącego zaniżania ceny. Zresztą nawet jeśli już zaniżymy cenę, sprzedaż może zająć nam kilka dni.
Inwestując na giełdzie staramy się dobierać do portfela takie aktywa, które charakteryzują się wysoką płynnością. W jaki sposób ją sprawdzamy? Analizujemy wolumen, czyli ilość akcji, jakie w ciągu jednego dnia zmieniają właściciela.
Aby dla konkretnej spółki przeanalizować jej płynność należy sprawdzić wolumen i cenę. Poniższa grafika zawiera screen z platformy Tradingview, dotyczący akcji KGHM. Na jej podstawie można stwierdzić, że wolumen w danym dniu wyniósł prawie 280 tys. akcji. Dane z pojedynczej sesji mogą jednak być mylące, więc lepiej jest obserwować średni wolumen dla dłuższego okresu czasu. W tym wypadku mamy informację o średnim wolumenie z 10 ostatnich sesji, który wyniósł prawie 858 tys. akcji. Tym sposobem możemy wyliczyć, że średnio dziennie dochodzi do transakcji o wartości 139 mln złotych (średni wolumen x cena aktywa).
Są jednak spółki, których wolumen jest znacznie niższy. Weźmy pod uwagę poniższą grafikę na której widać dane dla spółki SEKO. Wartość średniego dziennego obrotu na jej akcjach to 8 tys. złotych.
A zatem jeśli złożylibyśmy w takiej sytuacji zlecenie zakupu udziałów za 40 tys. złotych to możemy być pewni, że mocno podniesiemy kurs akcji (popyt z naszej strony będzie zdecydowanie przekraczał podaż). W takiej sytuacji najlepszym rozwiązaniem jest ustawienie limitu, czyli maksymalnej ceny po jakiej jesteśmy skłonni nabyć akcje. Ochroni nas to przed znacznym wzrostem ceny akcji, ale z drugiej strony bardzo wydłuży czas zakupu.
Właśnie z tego względu duże fundusze dysponujące potężnym kapitałem całkowicie pomijają spółki z niską płynnością. Problem ten dotyczy wielu przedsiębiorstw z polskiej giełdy.
DeFi
Czym jest DeFi?
Anglojęzyczny skrót od słów „zdecentralizowane finanse” (Decentralised Finance). Jest to obszar, który powstał i rozwija się głównie w oparciu o technologię blockchain. Według jego propagatorów w dłuższej perspektywie czasowej może stanowić alternatywę dla tradycyjnego sektora finansowego.
Branża DeFi ma być pozbawiona jakiegokolwiek centralnego podmiotu zarządzającego (np. Bank Centralny) oraz wszelkiego rodzaju pośredników w postaci banków komercyjnych, brokerów oraz ubezpieczycieli. Najważniejszą rolę pełni tutaj wykorzystanie możliwości technologii blockchain, która miałaby zapewnić krótszy czas realizowania usług, mniejsze prowizje oraz większe bezpieczeństwo. Pierwsze sukcesy DeFi to powstanie zdecentralizowanych giełd kryptowalut. Mimo braku regulacji, korzystają z nich miliony ludzi na całym świecie.
Forex
Czym jest rynek forex?
Forex to skrót od angielskiego określenia Foreign Exchange Market, co oznacza po prostu giełdę walut. Największymi uczestnikami tego rynku są banki centralne, banki komercyjne, rządy i korporacje. Z drugiej strony my sami również stajemy się uczestnikami rynku forex, chociażby dokonując zakupów online w obcej walucie.
O znaczeniu rynku forex najlepiej świadczy fakt, że dzienne obroty na nim wynoszą ok. 6 bilionów dolarów. To 10-krotnie więcej niż wynosi PKB Polski! Jednocześnie rynek forex jest najbardziej płynnym rynkiem świata.
Aktualnie na świecie istnieje ok. 180 różnych walut, jednak najważniejszą z nich jest dolar amerykański. To właśnie on bierze udział w największej ilości transakcji. Zaraz po nim jest euro, a na dalszych miejscach plasują się: jen japoński, funt brytyjski, dolar australijski, dolar kanadyjski oraz frank szwajcarski.
Rynek forex może posłużyć nam na kilka sposobów. Pierwszy z nich to niwelacja ryzyka walutowego na przykład podczas prowadzenia działalności gospodarczej. Eksportując dany towar za granice otrzymujemy wynagrodzenie w innej walucie. Istnieje więc ryzyko, że kurs znacząco zmieni się na naszą niekorzyść i negatywnie wpłynie na marżę naszej firmy. Zajmując odpowiednią pozycję na parze walutowej jesteśmy w stanie zabezpieczyć swój zysk. To samo tyczy się inwestycji. Poniższy wykres przedstawia notowania ETF-u na 500 największych spółek amerykańskich. Niebieski kolor odzwierciedla zachowanie funduszu w ujęciu dolarowym, a na czerwono – w ujęciu złotówkowym.
Jak widać, fundusz w latach 2003 – 2008 mocno drożał w ujęciu dolarowym. Mimo to, inwestując w ten ETF z perspektywy polskiego inwestora, zysk nie byłby aż tak satysfakcjonujący. Wszystko dlatego, że w tym czasie kurs dolara w stosunku do złotóĻwki znacząco się obniżył.
Warto pamiętać o jeszcze jednym zastosowaniu rynku forex. Umożliwia on nam przeniesienie swojej gotówki z bardziej ryzykownych walut (jedną z nich jest polski złoty), do tych, które uważane są za najbezpieczniejsze (dolar amerykański, frank szwajcarski, jen japoński). Jest to szczególnie cenne w sytuacji, kiedy na rynkach finansowych panuje nerwowość – wówczas waluty krajów rozwijających się tracą na wartości, a kapitał napływa do tych uważanych za najstabilniejsze.
Mimo tych wszystkich zastosowań, rynek forex cieszy się największą popularnością wśród spekulantów. Wszystko to za sprawą dostępności dźwigni finansowej, dzięki czemu najbardziej skuteczni traderzy są w stanie zarabiać na forexie. Pamiętajmy jednak, że ok. 80% osób traci swoje pieniądze na tym rynku „bawiąc się w spekulantów”.
Contango i backwardation
Czym jest contango i backwardation?
Na rynkach finansowych możemy nabyć kontrakt terminowy z dostawą jakiegoś surowca w przyszłości (np. za miesiąc czy rok). Dla przykładu, może to być kontrakt na kukurydzę z dostawą za rok. Najprawdopodobniej cena surowca w takiej sytuacji będzie wyższa od jego aktualnej wartości. Dlaczego?
Jest ku temu kilka powodów. Jeśli życzymy sobie dostawę za rok, to sprzedawca musi ten towar przechować i ubezpieczyć, a więc pojawiają się koszty. Dodatkowo, rynek może zakładać, że za rok dany surowiec będzie droższy (chociażby ze względu na inflację). To wszystko sprawia, że za kontrakt na kukurydzę z dostawą za rok zapłacimy więcej niż wynosi jej obecna cena. Oznacza to, że mamy do czynienia z contango.
Zobaczmy to na przykładzie:
Kukurydza kosztuje dziś 500 USD. My chcemy kupić kontrakt wygasający za rok, ale w tym przypadku koszt wynosi już 540 USD. (540 – 500) / 500 = 8% -> tyle wynosi contango.
Innymi słowy: contango określa o ile musi wzrosnąć cena, abyśmy wyszli na zero. W podanym powyżej przykładzie kupujemy kukurydzę za 540 USD i jeśli cena surowca wzrośnie o 8% (z obecnych 500 USD do 540 USD) to dopiero wyjdziemy na zero.
Aby inwestycja przyniosła nam zysk, cena musi wzrosnąć o więcej niż wspomniane 8%. Przyjmijmy, że w omawianym przykładzie kukurydza podrożeje do 600 USD. Nasz zysk wyniesie wtedy 11,1%. Dlaczego? Kupiliśmy kontrakt po 540 USD, a zarobiliśmy 60 USD.
60 USD / 540 USD = 11,1%
W przypadku surowców contango występuje w 80-90% przypadków. Zjawisko to jest najmniej odczuwalne na rynku metali przemysłowych (contango wynosi najczęściej 1-3%). Nieco mocniej wpływa na surowce rolne (3-10%). Z kolei najwyższe contango notuje się na rynku surowców energetycznych, zwłaszcza w sytuacji kiedy ich notowania są po mocnych spadkach. Taka sytuacja okazuje się być wyjątkowo niebezpieczna dla niedoświadczonych inwestorów. Wątek został szerzej opisany w artykule „Problemy z inwestowaniem w gaz i ropę”.
Zdarza się jednak, że contango nie tylko nie występuje, ale wręcz mamy do czynienia z sytuacją odwrotną. Dostawa za rok jest tańszym rozwiązaniem niż zakup z surowca z dostawą tu i teraz. Jak to możliwe? Zdarzają się sytuacje w których np. występuje niedobór jakiegoś surowca. Wówczas sprzedawca może np. zaproponować dostawę palladu dziś po 2500 USD, lub dostawę za rok po 2000 USD. Mówimy wówczas o efekcie backwardation.
(2000 – 2500) / 2500 = -20% -> tyle wynosi backwardation.
Jeśli więc inwestujemy poprzez kontrakty bądź fundusze typu ETN, powinniśmy pamiętać o efektach contango i backwardation. Mogą mieć ogromny wpływ na wynik z inwestycji.
Insider trading
Czym jest insider trading?
Mianem insiderów określa się osoby powiązane z daną spółką – mogą to być zarówno członkowie zarządu, rady nadzorczej, dyrektorzy, jak i managerowie. Z kolei słowo trading odnosi się do handlu akcjami, a więc w najprostszym tłumaczeniu „insider trading” oznacza sytuację w której osoby działające w danej spółce kupują lub sprzedają jej akcje.
Często jednak fraza „insider trading” pojawia się w negatywnym znaczeniu i dotyczy sytuacji, w której dana osoba podjęła decyzję o zakupie lub sprzedaży akcji na podstawie poufnych informacji, niedostępnych dla innych uczestników rynku. Takie działania są niezgodne z prawem.
Dla zwykłego inwestora transakcje insiderów mogą być pewną wskazówką. Więcej na ten temat pisaliśmy w artykule „Jak korzystać z ruchów insiderów?„
Czym jest indeks dolara?
Czym jest COT (Commitment of Traders)?
Indeks dolara amerykańskiego odzwierciedla siłę dolara w stosunku do koszyka walut w skład którego wchodzą: euro, jen japoński, funt brytyjski, dolar kanadyjski, korona szwedzka oraz frank szwajcarski.
Indeks pomaga inwestorom monitorować wartość dolara amerykańskiego w porównaniu do innych walut. Może on posłużyć nam jako pewnego rodzaju wskaźnik. Jeżeli znajduje się na wysokich poziomach, oznacza to, że dolar amerykański jest drogi względem pozostałych głównych walut. Działa to też w drugą stronę.
Co wpływa na wartość indeksu? Aktualna podaż i popyt na tę walutę oraz na waluty, które tworzą ten koszyk. Tutaj duże znaczenie ma polityka monetarna danego kraju, w tym stopy procentowe ustalane przez bank centralny. Inne istotne czynniki to inflacja, dane gospodarcze, ratingi kredytowe, nastroje rynkowe, sytuacja geopolityczna, a także umowy swapowe zawierane przez banki centralne.
Czym jest stagflacja?
Czym jest stagflacja?
Jest to raport sporządzany przez CFTC (agencja regulująca rynek kontraktów terminowych w USA), który przedstawia, jaką pozycję netto (long – short = netto) utrzymują poszczególni uczestnicy rynków kontraktów terminowych w Stanach Zjednoczonych. Dane zbierane są w każdy wtorek, a następnie publikowane w piątek o godzinie 21:30 czasu polskiego.
Na potrzeby raportu, uczestników rynku podzielono na 3 grupy: „Commercial Traders”, „Non-commercial Traders” i „Non-reportable Traders”.
Commercial Traders są uznawani za najbardziej kompetentną i najważniejszą grupę. W ich skład wchodzą przede wszystkim banki inwestycyjne oraz producenci chcący zabezpieczyć się na wypadek spadku cen ich produktów.
Non-commercial Traders, zwani również „Large Speculators” to przede wszystkim fundusze inwestycyjne, których skuteczność jest ograniczona, przez czynniki opisane przez nas w artykule „Czy warto inwestować poprzez fundusze inwestycyjne”.
Non-reportable Traders (Small Speculators) to grupa posiadająca na tyle małe pozycje, że nie ma obowiązku zgłaszania ich do CFTC. W jej skład wchodzą głównie mali spekulanci oraz traderzy detaliczni. Według powszechnej opinii, jest to najgorzej zorientowana grupa na rynku, określana jako dumb money.
Czytając raport COT mamy wgląd w pozycje poszczególnych grup, ale najważniejsze jest, aby uchwycić, jak zmieniała się wielkość ich pozycji na przestrzeni czasu. Dlatego najlepszym podejściem do analizy COT jest skorzystanie z wykresu.
Jak interpretować wykres COT?
Czym jest CBDC?
Czym jest CBDC?
Pod pojęciem CBDC rozumieć należy pieniądz cyfrowy emitowany przez banki centralne, powszechnie znany jako cyfrowa waluta banku centralnego (z ang. CBDC – Central Bank Digital Currency). Jest to nowa forma cyfrowego pieniądza na rachunkach prowadzonych w banku centralnym, emitowana wyłącznie przez bank centralny danego państwa po to, aby służyć jako legalny środek płatniczy. CBDC nie ma nic wspólnego z gotówką i pieniądzem elektronicznym, dostępnym dziś na kontach w bankach komercyjnych. Cyfrowa waluta jest też czymś całkowicie odmiennym od kryptowalut.
Podobnie jak dziś gotówka, CBDC ma być powszechnie dostępne i akceptowalne w płatnościach detalicznych oraz ma służyć głównie jako środek wymiany. Od pieniądza fizycznego różni go nie tylko forma cyfrowa, lecz także możliwość programowania (np. na co konsument może wydać takie środki, do kiedy), dzięki zastosowaniu tzw. smart contracts .
Co istotne, CBDC nie może być wydawane przez banki komercyjne, lecz wyłącznie przez bank centralny w danym państwie (taki jak np. Narodowy Bank Polski, Bank Anglii, Bank Japonii, czy też Europejski Bank Centralny w przypadku państw Strefy Euro). Ponadto ma on zawsze formę elektroniczną, a nie gotówkową. Wiele dokumentów największych instytucji finansowych sugeruje, że cyfrowa waluta centralna (CBDC) może być następcą gotówki. To bardzo ważna kwestia, ponieważ gotówka zapewnia nam większą swobodę i anonimowość, których CBDC może nas pozbawić.
